2019年国内主流钢厂不锈钢产量增速可观，产量持续高位运行。19年1-8月国内主流不锈钢粗钢产量1769万吨，同比增加12.9%。就300系而言，主流钢厂1-8月产量为867万吨，同比增加12.3%，200系也是产量增加的根本原因，同期200不锈钢产量595万吨，增幅达19.2%。

  据统计，未来三年计划投产的不锈钢炼钢产能将超过1500万吨，若考虑中资企业在印尼预计投产产能，其中金川、新华联、振石集团、新兴铸管各100万吨产能，印尼德龙300万吨产能，合计未来新增不锈钢产能超2200万吨。据中联金统计，2019年中国不锈钢产能将达到4170万吨，扣除宝钢不锈后新增200万吨，增幅5%。而印尼方面年底德龙预计投产100万吨，总产能增至400万吨。

  冷轧产能方面，不锈钢产量从高速增长期进入了稳步增长的新阶段，冷轧不锈钢产能持续增长，产能利用率下降至70%以下，不锈钢冷轧产能出现过剩态势。根据中联金数据，2019年预计冷轧产能将达到1900万吨，增幅120万吨（包括德龙镍业60万吨、广东甬金30万吨、广东宏旺70万吨。宝钢不锈停产减少40万吨）。

  产能利用率方面，中国不锈钢冶炼能力已经突破3800万吨，以18年国内不锈钢产量2662万吨计算，产能利用率仅68 % , 而产能过剩的企业中，既有装备先进的太钢、宝钢、酒钢、张浦、广州联众等生产企业，又有很多装备落后的中小生产企业。

  不锈钢被大范围的应用于餐具、白色家电、化工、能源、 交通和航空航天等多个领域。其中餐具、白电领域不锈钢消费占比约 45%，建筑装饰11%、制造业16%、化工能源12%、交通运输约7%。而普钢下游大多分布在在建筑、机械制造和汽车制造领域。

  对不锈钢表观消费与下游不一样的行业消费量的拟合根据结果得出，电梯、自动扶梯及升降机产量，挖掘机产量，汽车产量，空调及冰箱产量对表观消费的代表性较为显著。

  从电梯产量看，2019年1-7月，电梯累计产量64万台，同比增长4.6%,而2018年电梯产量71.9万台，同比增长7.5%。19年2-6月电梯的超快速地增长或由统计口径变动导致，但7月份累计产量变化同往年水平较为符合，考虑到地产政策收紧、住房不炒基调延续，19年电梯产量将不及18年水平，预计19年电梯产量同比增长6%。

  挖掘机产量自17年达到产量高峰后持续下滑，19年下滑速度加快，1-7月累计产量17.65万台，同比增加14.3%,而18年同期增速为45.9%，大幅度地下跌31.6pct。但一方面受益于劳动力成本上涨带来的压力影响，挖掘机替代性需求会有所增强；另一方面，7月份为挖掘机销售淡季，实际销量表现可观，同比增加11%，随着下半年市政、基建等行业的推进，挖掘机的需求或企稳，预计19年挖掘机产量同比增长18%。

  2019年1-7月汽车产量1435万辆，同比减少12.8%，环比降幅收窄1.4pct。从房地产销售额增速与汽车销量增速来看，二者走势较为一致，房地产销售增速略领先汽车产量。地产新开工面积、商品房销售额在18年小幅反弹后继续下行，下半年地产销售或将小幅走低至6%以下，预计19年汽车产量同比走低13%。

  2019年1-7月家用电冰箱产量5043万台，同比增长4.2%,高于去年2.5%的增幅。目前中国冰箱保有量已达2亿台，按照户均1台的方法计算，假设户均4-5人，能够准确的看出我国的冰箱保有量接近于饱和，未来产量增速仍将维持低位。

  空调方面，18年空调产量20486万台，同比增长10%，19年1-7月空调产量13853万台，同比增长8.7%,增速逐步回落。由于季节性原因，下半年空调产量有一定的增加空间。此外，房屋竣工面积增速自18年起持续在-10%徘徊，而随着2015-2016 年的销售高峰将迎来交付，未来竣工数据的将逐步改善，将对家电消费、产量有所支撑。分别给于19年冰箱、空调产量增速4.5%、9%。

  根据我们对不锈钢消费的代表性指标及模型测算，结果显示19年表观消费增速预计为5.1%，略优于18年4.8%的水平，但若以16-18年三年增速的均值水平10.8%为标准，则不锈钢消费依然位居低位徘徊。

  近三年不锈钢出口量较为稳定，出口量占国外市场消费量15%以上。2018年，受国际市场贸易保护主义因素影响，中国不锈钢出口量小幅走低，叠加印尼不锈钢返回国内销售的坏因，不锈钢净出口217.7万吨，同比减少20%，出口外贸形势不容乐观。

  2019年不锈钢净出口量整体较为平稳，1-7月进口量68.8万吨，同比减少44%；出口量201.8万吨，同比减少20%；由于进口量的大幅度减少，净出口量同比小幅增加4.9万吨达132.9万吨，增幅3.9%。在当前贸易摩擦频发及印尼不锈钢回流影响下，未来净出口量增长空间较为有限。

  2019年无锡不锈钢库存持续高位运行，当前库存29.8万吨，同比增加43%，月环比增长5.6%。佛山地区不锈钢库存自19年以来持续累库，截至9月12日库存数据，累库高达29万吨，同比增长119.7%，月环比达24.5%。

  不锈钢两主要社会库存从7月中下旬起快速累库，8月底，社会库存合计56.9万吨，增加8.24万吨，增幅16.9%，而7-8月产量平均增加5.6%，产量并未有明显增幅，反应下游市场消费疲软。7-9月佛山库存增幅尤为显著，200、300系不锈钢大量入市而无法消耗，当前不锈钢总库存58.8万吨，创历史新高。

  从全年看，以近三年不锈钢表观消费平均增速10.8%作为消费增速测算，将不锈钢产量增速设为10%，则19年不锈钢产量过剩229.7万吨，与18年224.7万吨水平较为接近；若以模型预测的不锈钢表观消费增速5.1%计算，则不锈钢过剩量为353.9万吨，供给过剩增加124.2万吨。

  分阶段看，19年1-7月不锈钢表观消费为1376.5万吨，同期不锈钢产量1525万吨，过剩量为148.5万吨，以较为中性的表观消费增速8%计算，19年8-12月不锈钢产量、表观消费量分别为1118.3万吨、975万吨，过剩量为143.3万吨，与19年1-7月水平相当，预计19年8-12月不锈钢供需整体仍将维持上半年供需态势，价格以震荡为主，策略上以区间操作为主。