出资PE基金是一场绵长的旅程。和一起基金不相同，PE基金的寿数是有限的。大多数PE基金的全体寿数是10年，时刻长短由GP自行决定，最多能延期两次，所以基金期限差不多是10-12年。话虽这么说，可是大多数基金从初次交割到最终清算，时刻总是会超越12年。

  其实直到这一阶段完毕，基金才正式建立。在构成阶段，GP拟定基金战略，预备基金发行需求的资料，征集资金，洽谈相关文件，最终进行审阅——一支基金就此诞生。

  基金的组成阶段充满了危险，假如这支基金是新GP的第一次测验，危险等级也与之俱增。募资是GP投入许多时刻和精力的竞技环节，整场募资进行下来，身经百战的老牌经理人或许需求几个月，初露头角的新经理人或许需求几年。

  在此期间，GP也在预备基金发行的资料，和潜在LP及其参谋会晤，答复尽调的问题和LP的需求，尽力促进LP完结基金的初次交割。这个阶段对GP来说，就像「放养猫」相同难（herding cats，代指十分困难的一项使命。由于猫咪都比较松懈，放养猫就像企图去操控或办理一群处于混乱状态的个别）。

  与此一起，有的GP还会拓荒一条deal flow，做一些出资。基金募资完毕，预备下一步出资的时分，这些出资就会转入基金。这种出资叫仓储出资（warehouse investment），能帮GP向今后的LP展现基金的出资进程。

  仓储出资给新GP的优势是什么？假如新GP能向还在犹疑的LP展现一些基金行将展开的实践出资，募资或许会简单许多。可是在募资之前怎样出资呢？要么是GP自己拿钱出资，要么是基金的前期出资人供给资金，今后再从中取得报答，比方分走基金carry的一部分，这种状况更典型。

  这么看来，仓储出资是新GP征集第一支基金的一种方法，它能向潜在的LP标明一种情绪，便是GP有才干做好这只基金，契合LP的等待。

  最终，GP会自掏腰包，付出组成基金需求的差旅费、律师费等等。这些费用一般会在基金周期完毕时偿还给GP，但假如基金没能走到结尾，GP就得自己承当这些费用。

  签好基金的法令文件之后，基金就正式诞生了，基金生命周期的倒计时开端滴答作响。像前面说到的那样，大多数基金的时长是10年，GP最多能够两次挑选延期一年。

  基金寿数的前三至五年被称为出资期，这是基金寿数中最活泼的时期。GP担任寻觅和评价潜在出资标的，展开事务和评价尽调，商洽洽谈term sheet，做好每笔出资。这段时刻里，GP照顾好自己的中心portfolio是最重要的。

  依据基金的不同战略（buyout、生长型股权或许危险出资），portfolio里的有些公司或许需求额定的钱，这在前期公司里很常见。风投组织出资处于前期阶段的公司，为公司供给满足的钱，帮它们爬上必定的高度。等这些公司到达一些里程碑的节点之后，再来一轮融资。这个进程会循环往复，直到公司IPO或许被收买。

  战略型买方便是strategic buyer，是具有大局视界的购买者，以自己中心竞赛优势为根底，经过优化资源配置的方法，持续强化自己的主营事务，让每个部分发明的价值加起来大于各自独立价值之和。战略型买方会使用吞并来加强、延展和积累自己运营的项目，他们期望挑选一家能够扩展自己运营范围的企业。

  而财政型买方（financial buyer），他们是重视财政状况的买家，通常是一个出资集团，他们并不关怀出资项目和他们持有的其他出资的内部联系，首要考虑的是购买的公司能否发生付出购买费用所需的现金流，以及能否带来满足的报答。

  基金进行第一笔出资的时分，GP也会为预期的后续融资分配或许储藏额定的资金。这个战略很慎重，由于假如基金进一步出资的钱不行，基金自身的所有权和估值或许会被稀释。一些后续融资回合或许在出资期间发生，但也有或许在收成阶段呈现。

  从第一笔出资到退出（出售在portfolio里持有的头寸），时刻跨度能够从几个月到10-15年以上。关于走并购路途的基金来说，一项出资的持有时刻规则是3-5年，不过实践持有时刻或许更长。并购型基金的均匀持有时刻能够在5-6年之间，可是有些公司的成绩或许不如预期，所以这些公司的持有期或许超越10年。

  在出资的这个阶段，办理费一般是基金规划的2%。也便是说，假如一只基金有1亿美元的出资额，基金就每年交给GP200万美元（通常在季度初按季度付出）来办理基金。

  一般状况下，PE公司会在现有基金完结初始出资后，当即开端募新基金。这或许导致这样一种状况，便是PE公司在从现有基金取得办理费的一起，也重新基金里拿到钱。

  一旦出资期完毕，初始出资尘埃落定，基金就会专心于协助portfolio生长，以及做好接下来的退出。GP在这个阶段会专心于现有的出资组合，出资期大步向前的脚步会在收成阶段放缓。事实上，基金法令文件一般都规则，出资期届满后就不能进行新的出资了，可是能够对现有portfolio进行额定出资。

  在收成阶段，GP的重点是做好加码现有出资和退出。加码出资需求额定注资给现有的portfolio，也便是跟投。

  一些portfolio或许会IPO，而另一些则会被收买。从收买战略视点来说，一些portfolio或许会进行股息本钱重组，也便是Dividend Recapitalization，指的是portfolio对其债款进行再融资，并借入更多资金的进程，额定资金用于向并购的基金付出股息。

  在股息本钱重组中，方针公司需求举债来付出特别的股息给买下它的私募公司。就像你让你的朋友请求个人借款，他就能够用借款所得一次性给你一大笔现金。股息本钱重组和杠杆收买有相同的起点：进步报答率。

  收成阶段的GP或许不像出资阶段那么忙了。相应地，付出给GP的办理费在基金生命的这一阶段也会低于出资阶段。许多基金文件都规则，在收成阶段，办理费将逐渐下降。

  延伸时间从开端定好的基金期限完毕时开端，一般是10年。GP最多延伸两个一年期，额定的延期是为了给GP供给一个退呈现有portfolio的时机，也是完毕和闭幕基金的窗口。

  不过，现在GP想让LP多留在基金里一段时刻，这种状况越来越遍及，由于有些前期出资的公司还没完成GP预期的爆破型的曲线增加。

  在延伸时间内，GP会持续清算手里portfolio的股份。此外，portfolio里的一些公司或许偶然进行后续融资，所以GP还得处理处理留传的问题或许盈余，这些都是之前收买portfolio时带来的事务，或许需求一两年才干变现。

  延伸时间或许遇到的困难是GP和LP之间呈现的利益错位，办理费便是一个比如。收了10年办理费之后，GP在延期的阶段还应该持续收费吗？实践上，假如GP有权将基金的期限延伸两年，那GP或许会在这两年里持续拿办理费，可是延期期间的办理费往往是LPGP之间简单发生冲突的焦点。

  趁便说一句，有些人把基金的延伸时间叫做「尾端基金」（tail-end funds），有时指的是收成期比较晚（8-9年）的基金，有时用来描绘延期的基金。总的来说，尾端基金指的是剩下财物或许出资低于必定价值的基金。

  基金的生命周期越来越长了。对那些从前期就出场的危险出资来说，15-20年的基金并不罕见。出资阵线拉长的趋势越来越显着，这将会是LP值得细心考虑的问题。